Московский государственный университет печати

Злобина А.А.


         

Финансы

Учебное пособие


Злобина А.А.
Финансы
Начало
Печатный оригинал
Об электронном издании
Оглавление

Предисловие

1.

Понятие о финансах. Финансовая политика государства

2.

Финансы предприятий, учреждений, организаций

3.

Финансовое планирование

4.

Банкротство

5.

Сущность, значение страхования. Состояние страхового продукта

6.

Медицинское страхование

7.

Понятие внебюджетных фондов, их значение

8.

Налоговый механизм государства

9.

Государственный кредит

10.

Фондовый рынок

11.

Состояние паевых инвестиционных фондов России

12.

Роль финансов в развитии экономических отношений

13.

Факторинг

Приложения

Приложение 1

Приложение 2

Приложение 3

Приложение 4

Приложение 5

Приложение 6

Приложение 7

Приложение 8

Приложение 9

Приложение 10

Приложение 11

Приложение 12

Приложение 13

Приложение 14

Приложение 15

Приложение 16

Приложение 17

Приложение 18

Приложение 19

Приложение 20

Приложение 21

Приложение 22

Приложение 23

Приложение 24

Приложение 25

Приложение 26

Приложение 27

Приложение 28

Приложение 29

Использованная литература

Указатели
7  именной указатель
288  предметный указатель

11.
Состояние паевых инвестиционных фондов России

Существует целый ряд инвесторов, которых государство само заставило работать на рынке Государственные краткосрочные облигацииГКО. Среди них - Паевые инвестиционные фондыпаевые инвестиционные фонды. Решением Федеральной комиссии РФ по рынку ценных бумаг все они в период первичного размещения паев имели право инвестировать собираемые от населения средства только в государственные бумаги. Большинство фондов расценило это как символ сверхнадежности государственных обязательств. И в дальнейшем в своих инвестиционных декларациях они поставили целью именно инвестиции в государственный долг. К сожалению, всем им пришлось действовать в рамках утвержденных деклараций даже тогда, когда они поняли, что пирамида ГКО вот-вот рухнет.

По иронии судьбы ФКЦБ уберегала Паевые инвестиционные фондыпаевые фонды совсем не от того, что в итоге подкосило всю индустрию. Запретив включать в инвестиционный портфель ПИФов высокорискованные фьючерсы и опционы, Федеральная комиссия дала «зеленый свет» на еще более рискованные Государственные краткосрочные облигацииГКО. Только этих бумаг не касались какие-либо ограничения. Управляющая компания ПИФа могла формировать его портфель хоть на 100% из государственных обязательств. Результат оказался более чем плачевным. Из 20 российских открытых ПИФов 15 были вынуждены приостановить выкуп и размещение паев, фактически заморозив свою деятельность. Подавляющее большинство из них - те, кто создавался для инвестиций в государственный долг.

В лучшем положении находятся фонды, ориентированные на инвестиции в корпоративные акции. Несмотря на текущее катастрофическое падение цен акций, они все же могут рассчитывать на что-то в будущем, так как спад не вечен. Для фондов, вкладывающих средства в государственные облигации, будущее представляется гораздо более туманным. О них просто забыли, когда замораживали ГКО, и нет гарантий, что вспомнят, если ГКО вдруг начнут реструктуризировать.

Смерть рынка Государственные краткосрочные облигацииГКО и тяжелая болезнь рынка акций поставили вопрос о жизнеспособности индустрии паевых фондов в России. За 10 месяцев 1998 г. инвесторы потеряли от 58 до 94% своих денег, вложенных в различные паевые фонды. Средняя стоимость чистых активов фондов, действовавших в течение 1998 г., 6 ноября была ниже 70% показателя на 6 января текущего года. Все чистые активы российских фондов 6 ноября едва превышали 11 млн. долл. Это капля в море всемирной индустрии взаимных фондов, оцениваемой в 5,3 трлн. долл.

Но поднимается ли у кого-нибудь рука, чтобы бросить камень в российские Паевые инвестиционные фондыПИФы? В тяжелейших условиях они пытаются выжить, демонстрируя довольно высокий уровень управления активами, не уступающий управлению на других, менее проблемных рынках. Например, стоимость пая в фонде облигаций «Кредит Свисс» 6 ноября составила 421 руб. на каждую вложенную в начале года тысячу рублей, а в фонде «Петр Столыпин» - 384 руб. У вкладчиков британского инвестиционного фонда First Russian Frontiers от 1000 фунтов стерлингов оставалось лишь 213 фунтов, а в среднем по сектору развивающихся рынков, по данным газеты «Файненшл таймс», британские инвестиционные фонды имели 397 фунтов на каждую вложенную год назад тысячу фунтов.

Ряд российских ПИФов от каждой 1000 вложенных рублей оставил за 10 месяцев для вкладчиков меньше 200. Для пайщиков фонда это, безусловно, удручающий показатель. Однако в мировой практике бывают случаи и похуже. Так, британский Корейско-Европейский фонд сохранил с сентября 1995 г. по сентябрь 1998 г. для пайщиков фонда лишь 184 фунта стерлингов из вложенной тысячи, фонд Invesco Korea - 182 фунта, фонд малых азиатских компаний Govett - 142 фунта, а Восточногерманский фонд - всего 104 фунта. Эти показатели достигнуты опытными профессионалами Великобритании, управляющими портфелями стоимостью в 3 трлн. долл. по всему миру, причем четверть клиентов у них - иностранцы!

И совсем уже российский парадокс. На фоне общего кризиса паевой фонд краткосрочных валютных инвестиций «Кредит Свисс» умудрился на вложенную 1000 руб. добиться текущей стоимости пая в 1860 руб. по состоянию на 6 ноября. Из всех британских фондов только Aberdeen Preferred Income с показателем в 2475 фунтов на вложенную тысячу оказался более прибыльным за год.

Успех фонда краткосрочных валютных инвестиций «Кредит Свисс» достигнут исключительно за счет девальвации рубля. Тем не менее это свидетельствует о значительных возможностях российского рынка даже в период жесточайшего кризиса. Этими возможностями готова воспользоваться другая мощная и известная структура по управлению активами в мировом масштабе - группа «Франклин/Темплтон». 29 октября она начала первичное размещение инвестиционных паев второго своего паевого фонда в России под управлением компании ЗАО «Темплтон» - фонда «Темплтон-Капитал». Средства фонда предназначены для инвестирования в акции российских открытых акционерных обществ, корпоративные облигации и иностранные ценные бумаги. Группа, управляющая активами в 237 млрд. долл. по всему миру, довольно демократично отнеслась к российским вкладчикам. Для приобретения пая достаточно 300 руб. Из всех российских фондов только фонд «Петр Столыпин» может похвастаться такой же степенью демократичности. Многие другие российские фонды созданы исключительно для юридических лиц для очень богатых индивидуальных инвесторов. Например, минимальная сумма инвестиций в фонде акций «Кредит Свисс» составляет 300 тыс. руб., в фонде корпоративных бумаг «Паллада» - 100 тыс. руб., а в фонде «Борейн» - астрономическую сумму в 2,5 млн. руб.

Российская индустрия Паевые инвестиционные фондыпаевых фондов пока держится. Однако она в ее нынешнем состоянии не может реализовать накопленный инвестиционный потенциал населения. В настоящее время процесс инвестирования в стране застыл на нулевой отметке. Но именно в этих условиях паевые фонды могли бы оказать неоценимую помощь.

Для этого необходимо наконец-то разрешить вкладывать 20% привлеченных средств в иностранные ценные бумаги. Еще лучше эту долю увеличить до 50%. Тем самым половина привлеченных средств будет размещаться на международных рынках капитала, которые давно привлекают российских инвесторов, а другая половина будет поступать на отечественный рынок. Возможно, на первом этапе эта половина будет выглядеть своеобразной нагрузкой к выходу российских денег на мировые просторы. Но лучше привлечь внутри России хоть половину накоплений населения, чем ничего. Паевые фонды обладают высокой степенью инвестиционной прозрачности. Поэтому легко будет контролировать, куда и в каких пропорциях направляются привлеченные средства.

Можно было бы создать паевые фонды, инвестирующие в золото или бриллианты. Или фонды, привлекающие средства населения для закупок товаров по импорту с последующей реализацией на внутреннем рынке и распределением полученной прибыли. Достаточно привлекательными могли бы оказаться фонды прямого кредитования или фонды венчурных проектов. Наконец, ФКЦБ могла бы дать добро на организацию фонда фондов - то есть фонда, составляющего свой портфель из инвестиционных паев других фондов, что пока запрещено. Это позволило бы существенно диверсифицировать риски и снизить расходы инвестора на покупку паев. Например, сейчас инвестору трудно купить одновременно пай фонда краткосрочных валютных инвестиций «Кредит Свисс» и фонда акций крупных и средних предприятий той же компании, так как минимальная сумма инвестиций и в том и в другом случае составляет 3000 руб. Вместо покупки двух паев этих различных фондов он мог бы купить один пай фонда фондов за 3000 руб. Снизив затраты на приобретение, пайщик существенно уменьшил бы и риск, так как первый фонд принес бы ему прибыль, а второй - убыток, но в сумме прибыль первого фонда покрыла бы понесенные потери от деятельности второго.

К сожалению, законодательство по паевым фондам застыло в состоянии двухгодичной давности, совершенно не отражая новой ситуации, сложившейся на российском рынке после 17 августа. И только совсем недавно ФКЦБ приступила к нововведениям. Так, комиссия своим постановлением разрешила передавать ПИФ от одной управляющей компании к другой и конвертировать паи одного ПИФа в паи другого. Второе решение Федеральной комиссии позволяет управляющим компаниям паевых фондов приобретать ценные бумаги, выпускаемые при реструктуризации ГКО-ОФЗ, и одновременно отменяет требование об обязательном наличии в активах ПИФов государственных облигаций. Эти первые шаги ФКЦБ в адаптации законодательства к нынешним условиям вселяют определенные надежды.

© Центр дистанционного образования МГУП