Московский государственный университет печати

Вывоз капитала за рубеж, его активная миграция между странами стали важнейшей отличительной чертой современной мировой экономики.

Вывоз капитала разбил монополию вывоза товаров в эпоху углубленного развития мирового хозяйства. Дополняя вывоз товаров, он становится определяющим в мировой экономике. Согласно оценке ОЭСР, в 80-е годы (с 1983 г.) среднегодовой темп прироста прямых инвестиций почти в 5 раз превышал темпы увеличения мировой торговли.

Суть международного движения финансовых ресурсов сводится к изъятию части капитала из процесса национального оборота в одной стране и включению в производственный процесс или иное обращение в других странах в самых различных формах.

Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. Развитие мирового хозяйства существенно раздвинуло рамки этого процесса: вывоз капитала становится функцией любой успешно, динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие промышленно развитые страны, и среднеразвитые страны, и развивающиеся страны, в особенности «НИСы».

Со второй половины XX в. вывоз капитала непрерывно растет. Экспорт капитала опережает по темпам роста как товарный экспорт, так и ВВП промышленно развитых стран, На фоне резкого возрастания масштабов вывоза капитала усиливается его международная миграция.

Международная миграция капитала - это встречное движение капиталов между странами, приносящее их собственникам доход. Каждая из стран одновременно является импортером и экспортером капитала: происходят так называемые перекрестные инвестиции.

Важнейшими причинами вывоза капитала ради большей прибыли являются:

1) перенакопление капитала в стране, из которой он вывозится;

2) несовпадение спроса на капитал и его предложение в различных звеньях мирового хозяйства;

3) наличие возможности монополизации местного рынка;

4) наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы. Так, например, немецкий рабочий в обрабатывающей промышленности «стоит» в 4 раза выше тайваньского, в 9 раз выше бразильского или мексиканского и в 54 раза больше россиянина;

5) стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат.

Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах:

1) в форме частного или государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями;

2) в денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы;

3) в краткосрочной (обычно на срок до 1 года) и долгосрочной формах (рис. 8.1).

Хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу.

Экономическую помощь, которая оказывается промышленно развитыми странами остальному миру бесплатно, а также в виде льготных кредитов, можно рассмотреть на примере США, занимающих 2-е место (после Японии) по оказанию помощи государствам мира. Так, в соответствии с «Законом о помощи иностранным государствам» США в 1994 финансовом году ассигновали на помощь 13 млрд. долл. (76% на экономические и 24% на военные цели). На первом месте в списке получателей кредитов стоит Израиль (3 млрд. долл.), на втором - Египет (2,1 млрд. долл). 65% помощи оказывается бесплатно и 35% в виде льготных кредитов. Провозглашаемые цели экономической помощи - обеспечение национальной безопасности США, содействие в установлении системы открытой рыночной экономики, содействие развитию демократии;

4) в ссудной и предпринимательской форме. Капитал в ссудной форме приносит его владельцу доход в основном в виде процентов по вкладам, займам и кредитам. А капитал в предпринимательской форме - преимущественно в виде прибыли (рис. 8.2).

Предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают. Они обычно представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10 - 20% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами.

Нужно иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала важная для фирмы технология.

Через вывоз прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами родительских компаний.

В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение, хотя и регистрируется за рубежом, не является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а поэтому не является юридическим лицом.

Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (юридическое лицо) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма в силу того, что она владеет основной частью акций дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций.

В мировой практике проводится четкое различие между перемещением капитала и иностранными инвестициями.

Перемещение капитала включает: платежи по операциям с зарубежными партнерами, предоставление займов (на срок не более 5 лет), приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг иностранных компаний исключительно с целью размещения капитала, диверсификация портфеля ценных бумаг и т. п.

Под иностранными инвестициями понимается такое перемещение капитала, которое преследует цель установления контроля и участие в управлении компанией в стране, принимающей капитал.

В последний период в структуре экспорта капитала произошли заметные изменения, отразившие особенности развития мирового хозяйства. Наиболее важными из них являются огромный рост международных кредитов в 70 - 80-х годах и образование мирового кредитно-финансовой сферы капитала. Резко возросла роль ссудных капиталов.

К числу показателей международного движения капитала относятся:

1. объем зарубежных инвестиций данной страны и его соотношение с ВВП страны;

2. соотношение объема зарубежных прямых инвестиций данной страны и объема иностранных прямых инвестиций на ее территории;

3. объем внешнего долга страны и его соотношение с ВВП и экспортом данной страны.

Миграцию капитала в рамках промышленно развитых стран следует рассматривать на нескольких уровнях:

1) между странами «триады»: США - Западная Европа - Япония;

2) между отдельными промышленно развитыми странами;

3) между одними и теми же отраслями промышленно развитых стран.

С точки зрения субъектов миграции капитала, различают макро- и микроуровень. Макроуровень-межгосударственный перелив капитала. Статистически он отражается в платежном балансе страны. Микроуровень - движение капитала внутри международных монополий по внутрикорпорационным каналам.

В послевоенный период наиболее интенсивным регионом миграции капитала становится Западная Европа. Лидирующие позиции в Европе по импорту капитала занимает Великобритания. Она фактически захватила львиную долю иноинвестиций, поступающих в Европу как с Запада, так и с Востока. В Англии в конце 80-х годов концентрировалось более 40% всех американских активов в странах ЕС и 50% японских инвестиций. Ежегодно более 300 зарубежных компаний расширяют инвестиции в английскую экономику. На иностранные фирмы в Англии приходится более 20% произведенной чистой продукции, 15% занятых, 21% капиталовложений обрабатывающей промышленности страны. В то же время эти 300 зарубежных компаний составляют лишь 2% общего числа английских фирм.

Самыми крупными экспортерами на Европейском континенте остаются страны ЕС, Скандинавия и Швейцария. Западная Европа направляет свои капиталы главным образом в Северную Америку и в Восточную Европу. В свою очередь, США лидируют среди других промышленно развитых стран по объемам привлеченных инвестиций и вывезенного капитала. Почти 1/3 внутренних потребностей инвестиций США покрывается за счет импорта капитала. Характерно, что взаимные инвестиции двух регионов - США и Западной Европы - затрагивают одни и те же ведущие отрасли: машиностроение и химическую промышленность.

В мировой классификации крупнейшими «донорами» капитала в первой половине 90-х годов являлись Япония, Швейцария и Тайвань. А наиболее крупными «заемщиками» - США, Великобритания, Мексика и Саудовская Аравия.

Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить растущее значение экспорта производительного капитала. Произошел отход от участия в предпринимательской деятельности через портфельные инвестиции к прямым инвестициям. Начиная с 50-х годов наблюдается последовательная переориентация прямых зарубежных инвестиций с добывающей на обрабатывающую промышленность, а также в сферу услуг, на которую сейчас приходится более 50% ежегодного объема новых вложений.

Весьма заметной тенденцией 90-х годов является то, что еще в 1990 г. сумма банковских займов составляла 468 млрд. долл. против 756 млрд. долл., полученных на рынках ценных бумаг. К концу 1993 г. это соотношение сильно изменилось в пользу фондового рынка, где обосновался громадный частный капитал: 555 млрд. долл. банковских денег против 2,3 трлн. долл. на рынках капитала.

Одной из важнейших тенденций в процессе вывоза капитала в послевоенный период стало активное вмешательство государства с регулирующими, контролирующими, стимулирующими функциями в этот процесс.

Воздействие промышленно развитых стран на миграцию капитала осуществляется, например, путем стимулирования экспорта - импорта капитала на национальном и межгосударственном уровнях. Политика государства в отношении перемещения капитала в форме займов, портфельных инвестиций и т.п. строится на основе устранения всех возможных ограничений в его движении. В отношении прямых иностранных инвестиций государство оставляет за собой право принимать любые ограничения, направленные на защиту национальных интересов в экономике. Характерно, что вывоз капитала за границу регулируется в меньшей степени, чем приток иностранных капиталов.

Государство использует следующие меры регулирования:

1) методы финансового воздействия: ускоренная амортизация, налоговые льготы, предоставление субсидий, займов, страхование и гарантирование кредитов;

2) нефинансовые методы: предоставление земельных участков, обеспечение необходимой информацией, оказание технической помощи.

Инвестиционным климатом называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (факторов риска), которые можно объединить в следующие группы:

1) социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы;

2) внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития;

3) внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы.

Каждый фактор риска имеет свою долю и оценивается в баллах. Поэтому становится возможным количественное измерение как отдельных групп факторов риска, так и инвестиционного климата в целом.

Системы оценки рисков нацелены на то, чтобы помочь потенциальному инвестору лишь на начальной стадии инвестиционного проекта: при открытии фирмы за рубежом, когда нужно принимать решения типа «где» (выбор страны размещения капиталовложений), «как» (способ проникновения на рынок) и «когда» (в зависимости от предполагаемого срока жизни проекта); при уже функционирующей за рубежом фирме, когда требуется решать, нужно ли расширять ей свою деятельность на этом рынке, сбыт какой продукции там следует планировать и следует ли ей полностью или частично уйти с этого рынка.

Возможны различные методы снижения рисков:

1) добавление «премии за риск» к стоимости проекта;

2) создание (расширение) резервного фонда фирмы в качестве страховки от возможных потерь от инвестиционной деятельности;

3) страхование от политического риска через частные страховые компании, а также через государственные и полугосударственные организации и службы. В США это Экспортно-импортный банк и особенно Корпорация зарубежных частных инвестиций, в России - Государственная инвестиционная корпорация и другие организации Под эгидой Всемирного Банка действует Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций, участником которого является и Россия. Наша страна имеет также несколько десятков соглашений с зарубежными странами о поощрении и взаимной защите капиталовложений;

4) подбор такого проекта, который явно нужен принимающей стране (с новой технологией, с экспортной направленностью) и поэтому будет «опекаться за рубежом»;

5) диверсификация риска через географическое рассредоточение портфеля зарубежных активов фирмы.

Возможны и многие другие способы уменьшения риска, но наиболее распространенный состоит в том, что инвесторы просто воздерживаются от рискованных стран и проектов.